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天博观点 | 天博体育app下载官网于佳:现在一级市场估值更合理,投资过程中噪音更少

2022/08/15 | 投资界

日前,由清科创业、投资界联合主办的第十六届中国基金合伙人峰会暨2022扬州股权投资峰会在扬州召开。现场汇集200余名优质LP和万亿级可投资本,分享中国LP市场最新动态,共探新经济下的股权投资之路。

天博体育app下载官网合伙人于佳作为受邀对话嘉宾,参加了《2022行业机会在哪里》圆桌对话环节。

以下系经投资界精编整理的对话实录。本文摘取了于佳与主持人的精彩对话,圆桌对话全文请点击文末“阅读原文”。


天博体育app下载官网合伙人于佳

主持人:今天这个专场是讨论行业的机会在哪里,我们在座各位有投VC阶段的,也有做母基金的,对行业的感受应该相对准确。首先请各位介绍一下自己的机构,同时也谈谈对2022年市场环境的看法。

于佳:我来自天博体育app下载官网,公司2006年成立,到现在已有16年时间。过去我们募集、管理了八期美元基金和七期人民币基金,已募管理资产总额达到94亿美元,投资了480多个项目,目前已有超过三分之一通过上市及合并等方式退出,也获得了很不错的回报。

天博体育app下载官网的投资主要集中在两个大的领域:一个是医疗健康,第二个就是科技及消费。早在2006年,我们就成立了医疗健康投资团队。2009年,我们成立了科技投资团队。

关于现在的形势,我先说几个数字,以美股来看,美国纳斯达克前100家科技公司指数NDXT自去年11月初达到峰值后,已经下跌了三分之一,该指数中的公司市值总共蒸发了2.8万亿美元。美股有些科技公司的估值已经跌到原来最高点的20%,或者百分之十几,这是非常夸张的数字。

A股也有一定的回调和调整。经过反思与复盘,我们发现在对经济未来预期比较乐观的时候,大家更愿意给未盈利的高科技企业一个更高的估值。但是当大家对未来的预期偏弱的时候,这种高估值就很难持续。

大家听了这个数据,包括看了二级市场的情况,肯定觉得整个市场环境不是特别有利。但我们觉得现在反而是一个很好的时间点。去年市场上泡沫比较严重,估值还是过高。当整个二级市场估值下调之后,回传到一级市场,现在一级市场估值更合理,投资过程中噪音更少,这标志着我们进入了一个很好的投资区间。

为什么我们对未来有好的预期?从投资的角度,我们更看重企业能不能满足需求。从需求出发,而不是单看二级市场或看短期经济形势的变化,做投资决策受到的干扰会更少。

主持人:大家如何看待从去年到今年半导体、医药行业从过热到现在投资情况的变化?现在还可以投资哪些优质赛道?投早投小的机构怎么样投得更好,能给企业带来什么价值?

于佳:我们确实经历过行业的过热、过冷的循环,每几年就会有一个细分行业过热。

去年和前年,医疗健康领域的项目有过热的情况。我记得两年前在一个专场交流项目,差不多有20个项目在半年内估值涨了一倍,甚至有的涨了两倍。但我们梳理这些项目发现,并没有较大的里程碑事件或是增长,这其实代表某种程度的泡沫或者是过热。

现在我们看二级市场,发现大家对医疗健康企业的投资逻辑会产生一些疑虑,但我们没有过多疑虑,对此信心仍然充足。过去16年,我们看到了很多项目的成功和失败,甚至很多机构进进出出的情况,比如有一些机构在行业热的时候进来,当发现热点过去的时候就会离开,我们的心态是坐看云起云落,会按照自己的目标去找好的项目投资。

我个人认为整个医疗健康领域偏冷的状态不会一直持续下去,未来几年大家会有越来越理性的投资逻辑,对企业也会有更稳定和合理的估值。

在投资方向上,我们比较关注两点:一是有研发全球首创药或器械能力的企业。过去整个投资行业投得更多的是me-too(跟随模仿),而根据现在的市场环境和未来方向再去做me-too结果一定不好。中国研发的全球首创药其实还非常少,很高兴我们投资的一家全球首创做抗呼吸道合胞病毒(RSV)治疗的新药研发企业已经接近大的里程碑。

二是现在因为集采等原因,医疗健康企业在中国市场能够获取的利润空间在降低,这就倒逼企业要走出去,进入国际市场,这需要企业具备过硬的实力,包括与国际市场顶尖企业同台竞争的能力,我们会多接触具备这样能力的企业。

 

来源 | 投资界